业绩全靠“买买买”？三元牛奶的增长可持续吗？

三元牛奶对于很多土生土长的北京人来说，是一种特殊的记忆。从1956年的北京市牛奶总站，到如今的北京三元食品股份有限公司，三元牛奶伴随了几代北京人的成长。
曾经作为“北京牛奶”霸主的三元股份，一度垄断北京乳业市场，市场份额较高时曾达到了90%。然而，三元股份在区域性上唯一的优势，也在被动接受来自国内外乳业众多品牌的竞争中慢慢变成了劣势。死守北京防御了几年之后，三元股份在北京市场份额曾一度降到30%。
在既没有产品优势又没有奶源优势的情况下，三元股份唯一能做的，就只有转型了。所以从2008年到2018年这十年间，三元股份通过不断“买买买”的方法，一步一步的扩大着自己的业务范围和市场份额。虽然此前一直并购都没有太明显的效果，但从今年上半年的财报上，我们似乎可以看到一些有意思的信息。
2018年8月29日，三元股份公布了上半年的成绩，实现总营业收入37.95亿元，同比增长22.85%，归属于上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长185.41%，扣除非经常性损益的净利润为0.97亿元，同比增长603.46%。
高级乳业分析师宋亮认为，三元股份营收和净利润的增长主要得益于此前收购公司的并表，虽然今年上半年三元股份旗下乳制品板块加速了市场渠道的拓展，但从目前来看，业绩的大增主要还是得益于收购企业的并表。
三元股份的“买买买”之路
2009年收购三鹿——在2008年行业灾难事件中，三元股份独善其身，成为借此转型的好机会。为了扩大企业规模和市场占有率，2009年3月4日，三元股份以6.165亿元的报价成功拍得三鹿核心资产。
虽然重组三鹿，让"三元"这个原本在北京偏安一隅的品牌闻名全国。但并购三鹿的负面因素对三元的影响巨大，不仅让三元股份主业连年亏损，连企业转型进程也遇到了不少困难，反而造成了经营成本增加。
2011收购太子奶——收购了比自己大好几倍的三鹿以后，三元股份趁太子奶频临破产之时出手收购，想再次捡个便宜。2011年11月11日三元股份与新华联共同出资3.75亿元，收购了湖南太子奶100%的股权，三元股份出资2.25亿获得60%的股权。
三元股份在当时想通过太子奶扩大公司在乳酸菌领域的市场份额，对公司产品结构、市场结构实现较好的完善和补充，然而，没想到捡来的不仅不是大便宜，反而是一个填不满的无底洞。在三元股份收购太子奶之后的五年间，太子奶只在2015年实现盈利5万元，而当年太子奶获得政府补助的数额就达到31.18万，如果没有这笔补贴，还是亏损。
2016年收购八喜冰激凌——三元股份从其实际控制人首都农业集团、西郊农场、京泰百鑫、艾莱宏达、京国管二期和投资发展中心等手中，以13.05亿元收购了艾来发喜90%，后者手中持有冰淇淋高端品牌“八喜”。在当时收购时，艾莱宏达现持有标的艾来发喜14.68%的股权，三元股份只购买其持有的4.68%的股权，保留艾莱宏达在艾来发喜中10%股权，主要原因是艾莱宏达系艾来发喜的员工持股平台，艾莱宏达的股东主要为艾来发喜的管理团队和核心员工。
目前来看，艾来发喜算是三元股份多项收购中的一项优质资产，因为从8个事业部表现来看，三元股份“较赚钱”的是以艾莱发喜为代表的冰淇淋分部，在2018上半年营业利润为7448.75万元。
2018年收购BrassicaHoldings——2018年1月5日，三元股份联合复星竞购BrassicaHoldings100%股权完成交割，从而间接持有法国百年健康食品企业StHubert公司100%股权。据了解，BrassicaHoldings全资持有法国StHubert100%股权。收购纳入三元股份合并范围的境外资产为62.89亿元，占总资产的比例为45.01%。从三元股份披露的信息来看，其目前海外投资触角已延伸到加拿大、法国、新西兰、澳大利亚等国家。
在长达十年的转型期内，三元股份的业绩一直掺不忍睹。今年上半年突然大涨，业内不少专家认为三元股份此次业绩大增是并表的原因。
大单品缺失好业绩难持续
虽然三元股份方面表示，今年上半年业绩大增主要归因于部分外埠市场的增长、电商增长迅速、到户事业部进行奶站区域整合、特渠事业部与麦当劳合作供应达成共识并开拓新的学生奶市场等原因。但并表助力业绩上涨似乎是难以否认的事实。
此前就有乳业界专家分析表示，三元股份的常温奶和低温奶两大产品群还没有形成一个能够在市场上立得住的大单品，地域性局限明显，未能形成规模优势；另外，婴幼儿奶粉、高端有机奶、植物酸奶、植物饮料、甜品等还处于培育期，还没有形成市场竞争力。
在布局方面，三元股份也曾进行全国性扩张，但由于遭到地方乳企的抵制，以及全国性乳企和外资品牌的挤压，导致扩张受挫。目前只有瞄准像西北地区这样竞争力比较小的地区。
品牌营销专家路胜贞在接受采访时说，“未来三元应该加大资本的复杂化，帮助其完成全国性布局。在全国性战略清晰的基础上，加大其对大单品的打造，以常温奶、低温奶为主线打造出不同的产品群。”
然而现实的情况是，国内乳业市场竞争如火如荼，以伊利为代表的龙头企业先发优势明显，增长势头迅猛，国内市场份额稳定增长，并且业务已经向国际市场延申。反观三元股份，虽然通过收购国外企业达到了一些效果，但主业相对疲惫，多宗收购尚未整合形成合力，靠“买买买”的业绩能否持续？这是值得三元股份需要审慎考虑的问题。