辉山乳业百亿黑洞临时清盘：辽宁首富杨凯如何玩成“首负”？

全球著名“空头”浑水公司创始人卡森·布洛克可以开一瓶香槟庆祝了——被他狙击的辉山乳业已开始临时清盘。
11月16日晚间，辉山乳业发布公告称，董事会在2017年11月15日召开的会议上考虑了公司中国附属公司的综合财务状况。董事会认为，基于该等财务信息，上述中国附属公司截至2017年3月31日的综合净负债有可能达人民币105亿元。
鉴于此，董事会已指示公司的开曼法律顾问拟备相关文件，以使公司进入临时清盘。此过程将尽可能考虑所有可供公司选择的方案以保全本集团的资产。考虑到大部分资产由公司的中国附属公司持有，任何对该等资产和负债的债务重组将受限于中国法律。
清盘(Liquidation/Winding up)，是一种法律程序，公司的生产运作停止，所有资产（包括生财工具的机械、工厂、办公室及物业），给短期内出售，变回现金，按先后次序偿还（分派给）未付的债项，之后按法律程序，宣布公司解散的一连串过程。
故事的起点还要回到2016年底。当年12月16日，中国较大的奶牛场运营商辉山乳业被沽空机构浑水公司狙击，被指公司价值接近零。这直接了导致该公司股价逆转涨势，一度暴跌4.3%至2.69港元——这是过去15个月以来的较低股价，并于上午11点12分紧急停牌。当日该股价格一度在短短十几分钟内跌超90%，创港股史上较大跌幅。公司市值蒸发320亿港元，仅剩56亿港元。
2013年9月27日，辉山乳业在香港上市，发行额13亿美元，成为香港历史上消费品行业首次发行企业募集资金前三甲。在官方介绍中，辉山乳业强调自己是全产业链乳业企业，业务模式覆盖整个乳品产业链，包括苜蓿草、辅助饲料的种植及精饲料的加工，奶牛养殖以及辉山品牌乳品的生产和销售。目前，伊利、蒙牛都与辉山有合作，向辉山采购原奶。
今年3月28日，的辉山乳业发布公告，承认存在多家银行还款延迟、执行董事葛坤失联等情况，并表示公司审计委员会已经发起对集团财务状况的内部审查，以确定集团的流动性情况。
与此同时，对于市场传言:中国银行对辉山乳业进行公开审计并发现集团公司制造大量造假单据，以及公司控股股东杨凯挪用集团人民币30亿元投资中国沈阳的房地产等消息，公告都断然否认。
相关银行迅速冻结了辉山乳业的相关资产。辉山乳业董事长杨凯，也从2016年身家260亿元的辽宁首富，一下变成了“首负”。
他是如何玩砸辉山乳业的呢？
按照杨凯的说法，他的创业开始于30年前。根据公开资料，这较早可以追溯到1992年。当时，杨凯曾担任沈阳隆迪粮食制品有限公司的副董事长、董事兼总经理。沈阳隆迪粮食制品有限公司是一家中外合资企业，由美国隆迪国际公司投资（以下简称“美国隆迪”）。
美国隆迪是一家涉足房地产、农业等领域的投资公司。从上世纪90年代开始，其开始关注中国的粮食食品加工业的发展，在华投资了以粮食为原料的食品精加工企业，其中就包括沈阳隆迪粮食制品有限公司。
2002年，美国隆迪成功入主辉山乳业，就是一个证明。当时，辉山乳业隶属沈阳农垦总公司，被认为是当地较好的企业之一。沈阳市政府开始为辉山乳业招商引资的时候，外界一致认为，辉山乳业极有可能花落新希望奶业。彼时，新希望董事长刘永好对控股辉山也相当有把握，为商谈合资的事情还亲自专门赶赴沈阳。
但较终的结果却出乎意料，美国隆迪获得了辉山乳业52%的控股权。
辉山乳业真正崛起是在2008年“三聚氰胺”事件之后。2008年之前的10年中，中国乳业高速发展，生鲜乳产量的年平均增长率是17.4%，而自2008年后，乳业发展速度明显放缓，生鲜乳产量年均增长率骤降到1.29%。而与之相对的数据是，从2008年12月到2009年2月，辉山乳品的销售额是往年的200%，沈阳市场的份额突破85%。
这也让杨凯野心勃勃地迅速扩张规模。2009年, 辉山乳业先后在沈阳、抚顺、锦州、阜新等地投资建设了良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。2013年开始，辉山乳业又开始将目光锁向华东地区，对山东、河北、四川等新区域市场进行初步布局，更在江苏盐城布置辉山的全产业链模式。这被外界视为辉山发出了大规模扩张、从区域品牌走向全国性乳品企业的信号。
但问题恰恰出自于此。虽然辉山自称是全产业链模式，但是其支撑点是有限的，这种所谓的全产业链模式，使得盘子看起来很大，可能就有水分。这也是浑水机构质疑辉山乳业的地方。美国浑水公司报告声称，辉山乳业夸大奶牛养殖场的开支，资本开支造假，浑水估计夸大的程度在8.9亿元到16亿元之间，夸大的目的是为了掩盖收入中造假行为，通过掩盖财务造假行为，转移公司资产。
辉山乳业在发布的公告中对这种说法进行了否认。但辉山事件发酵后，越来越多的债权人公布了辉山乳业的债权金额。除了银行，辉山乳业的融资渠道还包括地方金融资产交易所、融资租赁企业和网络借贷平台等。据估计，辉山乳业有70多家债权人，其中23家银行、十几家融资租赁公司，金融债权预计至少在120亿元以上。除此之外，据可靠消息源透露，杨凯本人还涉及40亿元的个人债务，此外，辉山乳业还欠供货商款项接近30亿元。
业内人士表示，辉山乳业是中国部分上市企业的一个代表，在“大跃进”式的产业布局中，逐渐面临现金流萎缩、资金链紧绷的窘境。为了自救，公司又往往不惜代价以巨大的杠杆融资，终因其中一环出错而满盘皆输。